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2026年上半年，韩国股市的上涨伴随明显的资金分化。5月14日，彭博社报道称，在本地资金流入和人工智能热潮推动市场创新高之际，外国投资者当月已净卖出115亿美元韩国股票；这一规模可能成为继2月和3月之后第三大的单月外资流出。彭博社
外资卖出不等于市场必然转跌，其中可以包括获利了结和全球风险偏好变化。但现有报道显示，指数上行越来越依赖本地投资者的买入，而其中部分买盘由融资放大；与此同时，部分机构已开始削减或对冲拥挤的AI相关仓位。
上涨与外资流出并存
2月27日，外国资金在一个交易日内净卖出6.8万亿韩元、约47亿美元的Kospi股票，创下纪录。本地机构和散户当日为净买入方，Kospi下跌1%，结束此前连续六日上涨。彭博社将这次交易置于Kospi年内已上涨近50%的背景下，称其显示出获利了结迹象。彭博社
5月20日，一篇彭博观点专栏称，Kospi年内上涨71%，全球投资者约持有Kospi指数39%的股份，但自年初以来已卖出近600亿美元韩国股票。该专栏同时称，本地券商账户的现金存款达到137万亿韩元、约合910亿美元，较六个月前增加约三分之二，融资贷款也达到纪录高位。彭博社观点专栏
这些数字不能说明外资与本地投资者对市场前景形成了截然相反的一致判断，但它们说明，外资卖出与本地资金扩张正在同时发生。指数上涨本身并不能反映买方资金的来源、持有期限或杠杆程度。
融资余额创新高，市场对回撤更敏感
本地投资者的入市并不必然意味着风险上升，融资买入则改变了买盘的性质。彭博观点专栏提到融资贷款创纪录；Axios也报道称，韩国散户正借钱参与由人工智能推动的上涨，融资交易达到纪录水平。Axios
材料没有提供保证金规则、融资资金流向或平仓规模，无法据此推断会出现大规模被迫卖出。但融资买入意味着部分仓位并非完全由自有资金支持：价格上涨时，杠杆可以扩大收益；价格下跌时，减仓压力也可能更快传导至市场。
3月31日的行情显示，韩国市场还会受到股票、汇率和全球风险偏好同时变化的冲击。路透社报道，当日Kospi下跌4.3%，较2月下旬的纪录收盘高点累计下跌19.9%；韩元跌破1,500，3月外资卖出规模创纪录。路透社将这轮压力归因于中东战争引发的全球避险情绪，而非韩国本地融资交易。路透社
AI交易集中，部分机构开始付费对冲
Axios报道称，Kospi在5月首次突破8,000点，较一年前上涨207%，SK海力士和三星等大型芯片企业推动了涨势。Axios 这意味着，人工智能和芯片预期的变化与指数表现高度相关。
6月7日，彭博社报道称，Golden Horse Fund Management已削减风险敞口并增加衍生品保护；M&G Investments则减持存储和晶圆代工持仓，转向更广泛的AI供应链。彭博行业研究对iShares MSCI South Korea ETF期权的分析也显示，投资者在寻求下跌保护。彭博社
这些机构的操作不能代表整个市场，也不能证明机构投资者已一致看空。它们只能说明，在市场仍处高位时，部分投资者已不愿只以现货持仓维持方向性押注，而在降低或对冲AI相关交易的风险敞口。
外资配置还受市场准入限制
外资卖出也不能全部归因于估值或AI交易。6月19日，MSCI在市场可达性评估中肯定韩国推进改革，包括计划建立24小时外汇市场及改善投资者准入的措施；但MSCI仍指出，韩国没有完全可交割的离岸韩元市场，市场运行效率问题也尚未解决。该评估被视为韩国未来能否获升级为发达市场的重要背景。彭博社
MSCI的评估不能解释某个月的全部外资流出，也不能决定个别基金的交易时点。但它表明，市场可达性仍是国际资金配置韩国资产时尚未解决的条件，而非可由短期上涨自动消除的问题。
韩国股市上半年的风险，不宜简单概括为“涨多了”或“外资看空”。更接近现有证据的说法是：在AI驱动的上涨中，外资流出、本地融资买盘扩张、部分机构对冲以及市场准入障碍同时存在。它们未必立刻终结行情，却使指数涨幅不能单独作为市场风险下降的依据。
参考来源
- Foreign Investors Accelerate Korea Stock Selloff Despite Market Rally
- Global Funds Sell $4.7 Billion in Korean Stocks After Kospi Rally
- Why Foreigners Are Fleeing South Korea's World-Beating Stock Rally
- South Korea hit by steepest stocks selloff since 2008, currency tumbles
- South Korea's stock market is a big leveraged AI bet
- Korean Stock Rally Spurs Investors to Hedge Bets as Volatility Rises
- South Korea Faces MSCI Scrutiny Over Foreign Investor Hurdles Before Key Upgrade